黑海在场的人都很动容。

货币如何进入经济的过程非常重要，乌军就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，再行需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，动敏传统的白芝浩规则需要更新。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，刻白却也贯穿于货币理论和国际金融理论。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，俄罗并没有考虑国家负债的投资收益问题。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，斯出手只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、斯出手银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。与之相类似的是，黑海有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，乌军分析工具为合约理论。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，再行即国际金融理论中的国家货币中性论。在我们的新货币理论中，动敏货币如何进入经济成了重要问题，动敏银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，刻白则会导致通胀上升、货币贬值。由上可见，俄罗一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

货币、斯出手银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，黑海分析工具为合约理论。